金点策略晨报

【A股大势研判】

板块轮动过快，高抛低吸为主

(相关资料图)

一、周一市场综述

周一晨早短信提醒，受二季度经济数据不及预期以及人民币阶段再次贬值的影响，上周沪深三大指数连续调整，大盘失守3200 点。沪指周跌幅2.16%，深证成指周跌幅2.44%，创业板周跌幅2.74%。不过，地产、消费等稳增长扩内需方向连续上涨，上半年大涨的人工智能为代表的泛TMT 板块连续回调。展望后市，无需过分悲观，市场仍处于阶段筑底过程中。近期出台了促消费以及多个稳增长工作方案，另外，国家对促进民营经济发展壮大提出系列部署和要求。后续或有更多的刺激经济的政策出台，汇率也有望企稳。接下来等待重磅会议的召开以及美联储议息会议的落地，市场情绪有望回升，或将对股市带来阶段的提振。

周一早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后房地产以及产业链板块冲高回落，对市场带来抑制。不过，近期连续调整的TMT 等板块出现反弹，带领指数震荡上行，之后，TMT 板块冲高回落，多板块也迎来走低，指数一度跳水并迎来翻绿。午后，指数弱势震荡。

全天看，行业方面，船舶制造、工程咨询、生物制品、中药、化学制药、医疗器械、互联网服务、通信服务等板块涨幅居前，能源金属、化肥、电池、农牧饲渔等行业　　跌幅居前；题材股方面，空间计算、国资云、重组蛋白、数字水印、单抗、算力等题材股涨幅居前，转基因、草甘膦、刀片电池、水产养殖、氟化工、磷化工等题材股跌幅居前。

整体上，个股涨跌参半，市场情绪低迷，赚钱效应较差，两市成交额6589 亿元，截止收盘，上证指数报3164.16 点，下跌3.59 点，跌幅0.11%，总成交额2601.19 亿；深证成指报10747.79 点，下跌62.39 点，跌幅0.58%，总成交额3988.04 亿；创业板指报2146.93 点，下跌16.19 点，跌幅0.75%，总成交额1618.59 亿；科创50 指报950.55点，下跌5 点，跌幅0.52%，总成交额443.66 亿。

二、周一盘面点评

一是船舶制造等军工股大涨。2020 年三、四季度投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020 年下半年板块整体涨幅25.27%。2021 年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022 年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8 月大幅反弹，之后高位震荡。2023 年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%。军工板块中长期看好逻辑没变，2023 年下半年仍可择低关注。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2022 年军费预算保持平稳较快增长，2023 年军费预算增速再次突破7%，国防现代化建设有再次提速的迹象；其次，业绩方面。受益于国防建设加速，军工企业订单饱满，2020 年以来，军工企业业绩有明显增强，2022 年以来军工企业频频获得大额订单合同。展望十四五，从订单和备货角度来看，十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间。最后，俄乌冲突令国际地缘政治形势变得的更　　加复杂性和不确定，国有资本大概率向国防军工领域集聚倾斜。可关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。（上半年军工板块表现明显强于大盘，逐级抬升，后市仍可继续跟踪，高抛低吸。）二是连续调整的泛TMT 板块出现反弹。上半年在人工智能的带领下，科技股表现强势。1 月的年度策略报告中我们推荐了计算机、电子、文化传媒、数字经济等板块，上半年泛TMT 概念股在“人工智能”的带领下，连续拉升，成为全市场最闪耀的“明星”。

展望下半年，对于人工智能概念导致的无差别上涨第一阶段行情可能结束，或进入去伪存真的第二阶段行情。在泛TMT 板块估值得到了显著修复的情况下，下半年性价比明显降低，而其他方向在下半年交易性机会更多。科技股行情最终落点仍是具有核心技术竞争力和业绩兑现能力的公司，后市个股难免分化，规避蹭概念的公司。可挖掘具有业绩预期的个股做高抛低吸。（连续调整后，有望出现反弹，鉴于目前板块轮动极快，高抛低吸仍旧是占优策略）

三是房地产板块冲高回落。近期房地产及下游产业链个股低位频繁出现活跃迹象。消息面上，7 月21 日，高层会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，把城中村改造与保障性住房建设结合好；更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持；鼓励和支持民间资本参与等等。虽然长期基本面受到人口周期、地产周期长期下行的影响偏弱，但短期年度视角来看，销售面积在低基数下或实现小幅增长。预计2023 年全年房地产销售情况会略好于2022 年。特别是房地产龙头公司，此前，随着“三条红线”的落地实施，众多中小房地产商退出行业。A 股房企批量退市加速出清后，叠加政策刺激，房地产市场有望迎来弱复苏，行业“剩者为王”、“强者恒强”的现状将持续深化，优秀企业仍有长期价值，可择机布局。

三、后市大势研判

二季度经济数据不及预期，观望情绪加重，导致近期市场连续走弱，不过，积极的因素也在逐步的累积。一方面，国内多重政策积极释放。近期促进民营经济发展壮大以及促消费等多项措施次第出炉，后续或有更多的刺激经济的政策出台。另一方面，海外美联储加息扰动也即将落地。最新一次议息会议将在当地时间7 月25 日开始，在7月26 日结束并公布议息结果。市场普遍预计为美联储此轮最后一次加息，加息扰动有望告一段落下，人民币贬值压力或放缓。

展望后市，我们维持近期的观点不变：目前市场对经济弱复苏及海外负面冲击的反馈相对较为充分，在3200 点附近的位置，即便下探，空间也有限，在不出现超预期经济风险的前提下，我们认为下半年A 股上市公司盈利有望回升，维持2023 年初对A 股市场偏乐观看法，中长期市场机会大于风险。具体看，三季度大概率震荡筑底，在逐步看到经济复苏较强的确认信号后，四季度市场或将有较好的表现，届时若美债收益率回落带动中美利差缩小、人民币走强叠加后期稳增长政策落地见效，外资将加大流入为A 股注入增量资金。

市场风格展望：鉴于目前成交不足，存量格局下，资金顾此失彼，市场风格轮动非常快，不宜恋战，高抛低吸是占优策略。相较于上半年科技主题和中特股占优的极致分化，在泛TMT 和中特估相关板块的估值得到了显著修复的情况下，市场风格在下半年将转向均衡，更重视性价比，更多向业绩驱动倾斜，业绩兑现和基本面反转的配置权重需要有所上升。虽然以人工智能为代表的泛TMT 板块和中特估仍有活跃的机会，但性价比明显降低，而其他方向在下半年交易性机会更多。

关键词：